Saturday, June 16, 2012

曾淵滄教路 12.06.12 : 中央減息 內房股飆 期望再放寬貸款政策

中央減息 內房股飆 期望再放寬貸款政策
人民銀行終於減息,但是市場並不完全領情,六月八日減息正式開始的那一天,恒指下跌0.947%,滬綜指數也下跌0.5%。

恒指下跌的主因是四大國企銀行大跌,工行(1398)跌4.9%、建行(0939)跌4%、中行(3988)跌3.2%,不屬於恒指成分股的農行(1288)也跌3.8%。

與此同日,多家內房股股價皆升,雅居樂(3383)升5.2%、恒大(3333)升7.2%、世茂(0813)升4.9%,屬恒指成分股中的中國海外(0688)升2.5%、華潤置地(1109)升2%。


內銀股長線利好

很明顯地,投資者於上星期減息生效那一天的行動說明了投資者擔心減息對內銀股不利,擔心減息會影響息差,這一次減息,是存貸利率同時減0.25厘,理論上息差不變。不過,在宣布減息的同時也宣布擴大利率的彈性,為將來利率市場化做前期的準備工作,利率彈性擴大表示大型國企可能可以獲得較優惠的利率,這就使到銀行的息差縮小,少賺一些錢。不過,從另一角度來看,減息一定可以吸引更多的貸款,再配合銀行存款準備金比率的下降,銀行的總貸款額會上升,相信最後的結果仍然是利好的。

如果我們翻看過去的加息減息的紀錄,我們可以發現,每一次加息或是減息,都不會只加一次或只減一次,而是一連多次,相信這一次也不例外,減息與加息周期開始前通常有一段利率不變的觀望期,這段時間頗長,是人民銀行在觀察過去的加息減息效果。既然上星期五是減息周期的開始,相信今後數個月人民銀行仍會再減息,也會再減銀行存款準備金比率,因為中國的經濟發展速度的確慢了下來,通脹率也下降了。

減息得益最大的板塊當然是內房股,負債愈高的內房股利益愈大。不過,因為中央政府至今未放鬆對樓價的打壓,部分房地產企業依然會面對借錢難的局面,即銀行在中央政府的壓力之下不願意貸款給房地產企業,國營的可能問題還不大,民營的問題較大。過去一年,我們經常見到一些民營房地產企業以超過10厘的利率發債籌錢,遠超過銀行的正常利率,這說明了借錢難的現實。因此,今後我們還應該多多留意這方面的新聞,看看中央政府有沒有放寬房地產企業的貸款政策。

基建股負債高受惠

除了內地房地產股,另一個受益於減息的板塊是基建股,基建行業也是負債率很高的企業,而且大型的基建股皆是國有企業,借錢沒問題,問題只是利率的高低及基建項目的多寡。大約三星期前,中央發改委曾經一次過批准多項扣住積壓已久的基建項目。


輯錄自 459期 Book A 【曾淵滄教路】
12/06/12


Source/Extract/Excerpts/来源/转贴/摘录: 東周刊
Publish date: 12/06/12

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