Saturday, June 16, 2012

大英Blog物館 12.06.12: 長揸回報源源不絕 高息股受歡迎有因

長揸回報源源不絕 高息股受歡迎有因
有讀者來函相詢,如果股份派息,股價沒有上升,那是否只是數字遊戲,沒有實際得益?有此問題,不難理解。市況波動,愈來愈多人轉入派息慷慨的股份棲身,筆者在本欄也曾鼓勵。但很多股民,坐貨收息,始終感覺怪怪。存定期,終結時收回本利和。

債券或iBond(4208)等,息還息,到期亦收番本。買股收息,卻有除淨這回事,現金是落了袋,但股價卻同時下跌,表面看來,如果升不回原先的價格,好像只是「食老本」,吃掉了早前投資金額的一部分。買樓收租,卻又沒有這個問題,雖然樓價會升跌,但不論收幾多期租,四幅牆依然存在,斷不會收收吓間屋會細咗。

不只左袋交右袋

要破解「食老本」之謎,可以先跳出證券的框框,從一盤生意的角度去理解。假設有人開間茶餐廳,創業伊始,殼都未有,自然沒甚麼派不派息。先投資建設,再營運,賣餐收入,扣除支出稅負,有餘便是盈利。處置盈利,可以留在公司備用,也可由股東拿走。拿走部分便是派息,剩下的是保留盈利。先假設營運了一年,當你想成檔買起它,問價於東主。東主說:「我開檔用了一百萬,淨賺十萬,分毫未取,都在公司。你想買,得,要求資產值外再加廿萬。」「好,百三萬,返去諗諗。」翌日再談,東主告訴你,早前盈餘已悉數提取,只賣架生,要求溢價不變。咁你會畀幾錢買?當然不再是百三萬,而要扣起被取走的十萬,現在只付百二萬。所謂「除淨」,也可以這樣理解,當然是派前比派後貴些,相距就是派息金額。

「咁仲唔係數字遊戲?」純粹以派息這個動作而言,當然只是左袋交右袋。如上例中,可以百三萬買,自收十萬息;或百二萬買,效果一樣。然而這個左袋,是不會自動再填滿,要有下一次再派,當然先要有盈利。未來的盈利支持後續的派息,一體兩面,回報源源不絕,甚至超越原本的投資金額,加起來便不會只是數字遊戲。例如有很多藍籌的老股東,一年收息,已多於當初的投資金額,那無論如何也不能稱為數字遊戲吧。

股神旗艦從不派息

連年盈利又堅持不派息的,也大有股在,股神旗艦巴郡(BRK.A)亦如是。那為甚麼還看重股息回報?第一,股票常有,股神不常有。只有為數極少的公司,管理層誠實又有能力,將剩餘的盈利,投進同樣好賺的項目,讓雪球般滾。更多會進行無厘頭交易、購併,耗盡彈藥為止。與其如此,不如股息先付,仍看好自由加注,不然可以轉投他方。

有一派講法,是派息無意義,積累在公司,要用錢時賣出部分持股便可。但市場肯付的價錢,日日不同。若如近一年,估值忽然暴瀉,沽也不是,不沽也不是,便相當麻煩。派息穩定,緩緩增長的股份,「用家」心中有譜,不致那麼狼狽。故受歡迎,不無原因。


輯錄自 459期 Book A 【大英Blog物館】
12/06/12

Source/Extract/Excerpts/来源/转贴/摘录: 東周刊
Publish date: 12/06/12

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