Friday, June 15, 2012

燃料价格下降 华能国际电力盈利上升

我们预计,鉴于国际煤炭相对于国内煤炭的价格优势,华能国际电力(902 HK)将会增加进口煤炭的使用量至3000万吨,超过管理层之前预计的2500万吨。这额外500万吨进口煤炭的使用,可以降低公司燃料费用约0.5%。

  根据敏感性测试的结果,这部分燃料费用的下降可以让公司2012年度的盈利增加约5.9%。

  另外,可行性测试显示华能最多可使用5110万吨进口煤(标准煤),约合其今年煤炭使用量的52%。

  由于煤炭出口国产量的持续增长,以及美国煤炭出口持续超市场预期,国际煤炭相对于国内煤炭价格的优势今年将得以维持。对国际煤炭的需求将会上升,并且制约国内煤炭价格的上涨。

  由于中国国内煤炭需求的持续低迷,加之电厂的库存一直维持在高位,中国煤炭价格将呈现反季节的走势。我们预计煤炭价格在第二季度持续下跌,今年全年价格将下跌3%。

  基于重点合同煤炭价格今年6.5%的升幅和国际煤炭价格的持续下跌,我们预计华能今年标煤单价将为每吨人民币850元,相对去年下降约2%。

  我们上调华能国际电力评级为“增持”,目标价5.40港元,相对目前交易价格有约5%的潜在升幅。2012到2014年盈利预测分别为人民币0.43/0.48/0.52。股价目前相对估值为9.8倍,低于其历史平均的13倍。

(叶戎为申银万国材料行业分析师/黄哲为煤炭、公用事业分析师)


Source/Extract/Excerpts/来源/转贴/摘录: 联合早报
Publish date: 15/06/12

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